¿Por qué Strategy vendió bitcoins para comprar sus propias acciones?

La empresa de Michael Saylor obtuvo USD 108,6 millones y destinó el monto completo a retirar del mercado 1,15 millones de acciones preferidas STRC. Al mismo tiempo, emitió acciones comunes MSTR para elevar su reserva de dólares hasta USD 4650 millones.

Strategy volvió a reducir sus tenencias de Bitcoin por segunda semana consecutiva. Entre el 3 y el 9 de agosto, la compañía vendió 1690 BTC por USD 108,6 millones, con un precio promedio neto de USD 64.262 por unidad.

Todo el dinero obtenido fue utilizado para recomprar 1.152.020 acciones preferidas STRC. De esta manera, la operación funcionó como una reorganización de su estructura financiera: la empresa transformó una pequeña parte de sus bitcoins en títulos propios que cotizaban por debajo de su valor de referencia.

Después de la venta, Strategy conservaba 840.447 BTC, adquiridos por un costo acumulado de USD 63.357 millones. El precio promedio de compra de toda la cartera ascendía a USD 75.385 por Bitcoin, según el registro de operaciones publicado por la compañía.

Con Bitcoin cerca de USD 64.000, esas tenencias tenían un valor de mercado aproximado de USD 53.800 millones. La última venta representó cerca del 0,2% de los bitcoins que Strategy poseía antes de concretar la operación.

Las STRC son acciones preferidas perpetuas emitidas por Strategy. Tienen un valor declarado de USD 100 por título y pagan un dividendo variable que la empresa revisa mensualmente.

Strategy recompró las 1.152.020 acciones por USD 108,6 millones, lo que arroja un precio promedio aproximado de USD 94,27 por unidad. En consecuencia, retiró esos títulos con un descuento cercano al 5,7% frente a su valor declarado.

La compañía había anunciado que compraría STRC de manera regular mientras su cotización permaneciera debajo de USD 100. Su objetivo consiste en sostener el precio, mejorar la liquidez del instrumento y reducir las obligaciones futuras asociadas con los dividendos preferidos.

La tasa anualizada vigente de STRC era del 12%. Si ese porcentaje se mantiene, la recompra podría reducir en alrededor de USD 13,8 millones anuales los dividendos correspondientes a las acciones retiradas. El cálculo representa una estimación, ya que la tasa se evalúa cada mes y cada distribución debe ser aprobada.

Esta lógica explica por qué Strategy consideró conveniente vender Bitcoin para financiar la operación. Según su política de asignación de capital, las recompras resultan más atractivas cuando STRC cotiza con un descuento profundo y disminuyen a medida que el precio se acerca a USD 100. La política fue detallada por Strategy el 27 de julio.

Durante la misma semana, Strategy colocó 6.585.682 acciones comunes MSTR mediante su programa de ventas en el mercado y recibió USD 653,1 millones netos.

De ese monto, USD 650 millones fueron destinados a la reserva en efectivo y los USD 3,1 millones restantes quedaron en la caja general. Así, la reserva de dólares de la compañía aumentó hasta USD 4650 millones.

Las dos operaciones cumplieron funciones diferentes:

La reserva en efectivo fue creada para respaldar el pago de dividendos de las acciones preferidas y los intereses de la deuda. La política aprobada por el directorio impide utilizar esos dólares para financiar recompras de STRC. Por esa razón, Strategy recurrió directamente a una venta de Bitcoin.

El movimiento también produce efectos distintos sobre cada grupo de inversores. La recompra reduce la cantidad de acciones preferidas y las obligaciones vinculadas con ellas, mientras que la emisión de MSTR incrementa la cantidad de acciones comunes en circulación y puede diluir la participación de sus actuales titulares.

La compañía concretó cuatro ventas desde el 30 de junio. En conjunto, liquidó 6916 BTC por aproximadamente USD 429,6 millones.

Las últimas dos operaciones fueron consecutivas y sumaron 3328 BTC por USD 213,6 millones. La cronología muestra un cambio respecto de la imagen habitual de Strategy como una empresa dedicada exclusivamente a comprar y conservar Bitcoin.

Aun así, la compañía continúa controlando 840.447 BTC y mantiene la mayor tesorería corporativa conocida en esta criptomoneda. Las ventas recientes indican que ahora también considera a Bitcoin una fuente de liquidez para administrar sus acciones preferidas y otras obligaciones financieras.

El precio promedio de la última venta, de USD 64.262, quedó aproximadamente 14,8% por debajo del costo promedio de USD 75.385 informado para toda la cartera.

Esa diferencia no permite calcular por sí sola el resultado contable de la operación. Para determinar una ganancia o una pérdida realizada es necesario conocer el costo específico asignado a los 1690 BTC vendidos, el tratamiento contable aplicado y los efectos fiscales correspondientes.

La comparación sí permite observar que Strategy monetizó Bitcoin en un momento en que la cotización estaba por debajo del promedio pagado por el conjunto de sus reservas. La empresa aceptó esa condición porque la recompra de STRC podía reducir obligaciones futuras y aprovechar el descuento de las acciones preferidas.

Strategy conservaba autorización para recomprar aproximadamente USD 785,2 millones adicionales en acciones preferidas y otros instrumentos de crédito digital. También mantenía USD 1000 millones disponibles dentro de su programa separado para recomprar acciones comunes MSTR, según la presentación remitida a la SEC.

La política corporativa contempla nuevas ventas de Bitcoin como una posible fuente de financiamiento para recomprar STRC. La cantidad, el momento y el precio dependerán de la cotización de ambos activos, la liquidez disponible y las prioridades de la compañía.

Por lo tanto, las ventas recientes no implican necesariamente el abandono de su estrategia de acumulación. Revelan una etapa más activa y compleja, en la cual Strategy utiliza Bitcoin, acciones comunes, títulos preferidos y reservas en dólares para equilibrar costos de financiamiento, dividendos y liquidez.

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