Aug 25, 2026 6:30 AM
Regulation Crypto Assets busca dar mayor claridad a las emisiones de tokens mientras el Congreso de EE.UU. mantiene pendiente el proyecto de ley de estructura de mercado.
El 18 de agosto de 2026 la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) propuso Regulation Crypto Assets, un régimen específico para determinados contratos de inversión vinculados con criptoactivos.
La iniciativa contempla dos exenciones, un puerto seguro y la posibilidad de evitar determinados requisitos de registro estatales. El texto fue publicado en el Federal Register el 21 de agosto y el período de comentarios vence el 20 de octubre.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, presentó la iniciativa como una forma de ofrecer caminos más claros para que los emprendedores del sector puedan obtener capital bajo las leyes federales de valores.
La CLARITY Act es el proyecto de ley de estructura de mercado cripto que el Congreso debate para repartir competencias entre la SEC y la CFTC (la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas). El Senado todavía no la aprobó y su avance quedó postergado para septiembre. El 19 de agosto, el presidente Donald Trump pidió públicamente que el Congreso avance con la iniciativa.
La propuesta de la SEC busca establecer un marco específico mientras la legislación continúa pendiente.
¿Por qué la SEC propone Regulation Crypto Assets ahora?
Desde el DAO Report de 2017, el criterio habitual fue el test Howey: si existe una inversión de dinero en una empresa común con expectativa de ganancias derivadas de los esfuerzos de terceros, existe un security. El mercado pidió un régimen propio. En 2025 nació el Crypto Task Force y, en marzo de 2026, la SEC y la CFTC avanzaron con una interpretación conjunta sobre los criptoactivos y los contratos de inversión.
Regulation Crypto Assets busca desarrollar esa lógica mediante reglas específicas para los denominados covered investment contracts. La propuesta parte de una distinción clave: el contrato de inversión puede ser el valor, mientras que el criptoactivo subyacente no necesariamente lo es.
¿Qué es un contrato de inversión cubierto en la propuesta de la SEC?
Un covered investment contract es un contrato de inversión cuyo activo subyacente es un criptoactivo que, por sí mismo, no constituye un valor. Si el token es una acción tokenizada u otro security, las reglas específicas no aplican.
La Rule 103 establece divulgaciones narrativas sobre aspectos como el criptoactivo, el proyecto, la administración, la red, la tecnología, la economía del token y los riesgos. El objetivo es adaptar la información exigida por la SEC a las características de los proyectos cripto.
¿Cómo funciona la exención de arranque de USD 5 millones?
La Rule 200 permitiría recaudar hasta USD 5 millones durante un período de hasta cuatro años, una sola vez por emisor y sus afiliados para el mismo criptoactivo o uno sustancialmente similar. El emisor deberá presentar el Form NOR y cumplir con requisitos de divulgación.
La segunda alternativa es la Fundraising Exemption, inspirada en Regulation A. Tier 1 permitiría recaudar hasta USD 20 millones durante 12 meses y Tier 2 elevaría el límite a USD 75 millones, con mayores exigencias de información y estados financieros auditados para esta última categoría.
¿Cuándo vence el plazo de comentarios de 60 días?
El período de comentarios ya está abierto y finalizará el 20 de octubre de 2026, después de la publicación de la propuesta en el Federal Register. Hasta entonces, empresas, inversores y otros participantes pueden presentar observaciones ante la SEC.
La propuesta todavía no es una norma definitiva. La SEC puede modificarla antes de su eventual adopción y el Congreso también puede avanzar con una legislación que establezca un marco más amplio para el mercado.
¿Qué ocurre si el emisor certifica el cese de esfuerzos gerenciales?
La Rule 400 crea un puerto seguro que permitiría determinar cuándo un covered investment contract deja de existir. El mecanismo contempla que el emisor haya completado o cesado de forma permanente los esfuerzos gerenciales esenciales que había prometido y presente un formulario con la certificación y el análisis correspondiente.
La propuesta también incorpora una definición de qualified purchaser para preemptar determinados requisitos estatales de registro y calificación en ofertas y ventas realizadas bajo Regulation Crypto Assets. Los estados conservarían sus facultades antifraude.
Por ahora, todo el esquema permanece sujeto al proceso de comentarios. Mientras tanto, la SEC avanza con su propia propuesta y el Congreso mantiene pendiente la legislación de estructura de mercado que podría establecer un marco más amplio y duradero para la industria cripto.
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